I. الخلفية الكلية: حصار مضيق هرمز يشعل أزمة سلسلة التوريد
كان الدافع الأساسي للتباعد الحاد في أسواق المعادن هذا الأسبوع هو التصعيد المفاجئ للصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط. أثار تدهور العلاقات الأمريكية مع إيران-وتعطيل الشحن عبر مضيق هرمز ذعرًا عميقًا بشأن إمدادات الكبريت. يعد الكبريت مادة خام مهمة لإنتاج النحاس والنيكل - حيث يعتمد حوالي 20% من إنتاج النحاس المكرر عالميًا على طريقة ترشيح حمض الكبريتيك، ويأتي ما يقرب من 75% من الكبريت الذي يستخدم كمواد خام لحمض الكبريتيك في إندونيسيا من الشرق الأوسط. وقد أدى انقطاع الإمدادات بشكل مباشر إلى ارتفاع تكاليف إنتاج المعادن غير الحديدية. في الوقت نفسه، جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة لشهر يونيو أكثر برودة من المتوقع، وقدم ضعف الدولار دعمًا كليًا لتقييمات المعادن.
ثانيا. المعادن الثمينة: فشل منطق-الملاذ الآمن، والذهب ينخفض إلى أقل من 4000 دولار أمريكي
ولم يؤد تصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تعزيز أسعار الذهب. في 16 يوليو، أغلق سعر الذهب الفوري في لندن عند 3,977.41 دولارًا للأونصة، بانخفاض 2.03%، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ ثمانية أشهر. استقرت عقود الذهب الآجلة في كومكس عند 3,979.9 دولارًا للأونصة، مخترقة ما دون المستوى الرئيسي البالغ 4,000 دولار.
أسباب "فصل" الذهب عن المخاطر الجيوسياسية: أدى التزام رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي وارش بسياسة "عدم التسامح مطلقًا" مع التضخم إلى زيادة توقعات رفع أسعار الفائدة-، مما أثر على الذهب؛ جاءت طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة أقل من التوقعات، ودعمت مرونة سوق العمل الدولار وعوائد سندات الخزانة. أشار تحليل Bridgewater إلى أن بقاء حاملي الاحتياطيات الرسمية على الهامش وتدوير رأس المال إلى أصول بديلة مثل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أثر أيضًا على أسعار الذهب. ومع ذلك، واصل بنك الشعب الصيني زيادة حيازاته من الذهب في شهر يونيو، واستمر البنك المركزي العالمي في اتجاه شراء الذهب-مما يوفر دعمًا على المدى المتوسط- إلى الطويل-لأسعار الذهب.
ثالثا. المعادن الأساسية: أزمة إمدادات الكبريت تعيد تشكيل منطق التسعير
النحاس - أزمة المخزون مقترنة بزيادة التكلفة
أغلق النحاس في بورصة لندن للمعادن عند 13,587 دولارًا/طن هذا الأسبوع، مرتفعًا بنسبة 9% منذ بداية العام-حتى-تاريخه. وانخفضت مخزونات النحاس في بورصة لندن للمعادن إلى 300600 طن، وهو أدنى مستوى لها منذ مارس؛ وانخفضت المخزونات العالمية المرئية بمقدار 42 ألف طن إلى 1.195 مليون طن. انخفضت رسوم المعالجة الفورية لتركيز النحاس TC إلى -$134.2/dmt. شكلت المخاوف المتعلقة بإمدادات الكبريت واستنفاد المخزون محركًا مزدوجًا.
النيكل - تمت إعادة هيكلة منحنى التكلفة بشكل حاد، ليصل إلى أعلى مستوى له خلال ثلاثة-أسابيع
ارتفع سعر النيكل في بورصة لندن للمعادن بنسبة 2.3% خلال الأسبوع ليصل إلى 17,195 دولارًا/طن، ليصل إلى أعلى مستوى خلال اليوم منذ 23 يونيو. ويتم استيراد حوالي 75% من الكبريت المطلوب لعملية HPAL في إندونيسيا من الشرق الأوسط. وأشار محللو ماكواري إلى أن ارتفاع أسعار الكبريت قد أضاف حوالي 10,000 دولار/طن إلى تكاليف HPAL، وهو ما يعكس تقريبًا ميزة التكلفة التي تتمتع بها إندونيسيا. بالإضافة إلى تحديد حصة إندونيسيا من خام النيكل-لعام كامل عند 260-270 مليون طن رطب، بانخفاض يزيد عن 30% عن عام 2025، تعززت توقعات انكماش العرض بشكل أكبر.
الألومنيوم - مدفوع بكل من توقعات إعادة التشغيل والمخاطر الجيوسياسية
وأغلقت بورصة لندن للمعادن للألمنيوم عند 3,185 دولار\\طن، بارتفاع نسبته 1.3%. وانخفضت مخزونات الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن إلى أقل من 300 ألف طن للمرة الأولى منذ عام 2022. وانخفض إنتاج الألمنيوم الكهربائي في الشرق الأوسط بمقدار 2.068 مليون طن، لكن مصهر الألمنيوم التابع لشركة الإمارات العالمية للألمنيوم في الإمارات العربية المتحدة أعاد تشغيل 89 خلية تحليل كهربائي، ويتم إصلاح الخسائر السابقة تدريجياً، مع تشابك العوامل الهبوطية والصعودية.
رابعا. معادن الطاقة الجديدة: ارتفاع أرباح الليثيوم لكن الأسعار تحت الضغط، وإعادة تقييم القيمة الاستراتيجية للعناصر الأرضية النادرة
الليثيوم - "أرباح قوية وأسعار منخفضة"
من المتوقع أن يرتفع صافي أرباح النصف الأول لشركة Tianqi Lithium-أكثر من 30 مرة سنويًا-على-العام، بينما حققت شركة Ganfeng Lithium أرباحًا. ومع ذلك، انخفضت الأسعار الفورية لكربونات الليثيوم من فئة البطاريات إلى 148,900 يوان/طن، بانخفاض 6% خلال الأسبوع الماضي. تتعزز إشارات إعادة تشغيل جانب العرض-بينما تظل طلبات تخزين الطاقة-في جانب الطلب قوية، مع الحفاظ على التوازن الدقيق بين العرض والطلب على المدى القصير-.
العناصر الأرضية النادرة – ضوابط التصدير تدخل حيز التنفيذ
ارتفعت تكاليف شراء العناصر الأرضية النادرة لدى الشركات اليابانية بمعدل 22.3% منذ العام الماضي، مع تمكن 4.2% فقط من الشركات من تجاوز الزيادات بالكامل. في شهري مارس وأبريل، انخفضت صادرات الصين من الأتربة النادرة إلى اليابان بنسبة تزيد عن 80% على أساس سنوي-على-العام الماضي، مع تحذير الشركات اليابانية من أن المصانع قد تضطر إلى وقف الإنتاج. ارتفع متوسط-أكسيد الديسبروسيوم الأرضي النادر الثقيل إلى 1.44 مليون يوان/طن.
خامسا: الملخص والتوقعات
أظهرت أسواق المعادن هذا الأسبوع نمطًا من "الصدمات الجيوسياسية المهيمنة، والتباين الحاد بين الأنواع": فشل منطق الذهب كملاذ آمن-، حيث انخفض إلى ما دون 4000 دولار أمريكي؛ تم تعزيز النحاس والنيكل نتيجة لزيادة تكلفة الكبريت وسحب المخزون؛ تم سحب الألومنيوم بسبب توقعات إعادة التشغيل والمخاطر الجيوسياسية. وأظهر الليثيوم "أرباحًا قوية وأسعارًا ضعيفة"، مما يعكس شكوك السوق بشأن التوقعات؛ استمرت المعادن النادرة في إعادة تقييم قيمتها الاستراتيجية وسط ضوابط التصدير.
وبالنظر إلى النصف الثاني من العام، فإن تطور الوضع في مضيق هرمز، ومسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، ووتيرة إعادة هيكلة سلسلة توريد المعادن العالمية الحرجة ستكون المتغيرات الأساسية التي تحدد اتجاه أسواق المعادن.
